:中航高科:碳纖維復材核心企業,受益于軍用航空現代化進程

時間:2019-05-22作者:駱志偉來源:國信證券
公司主營航空新材料業務,未來房地產相關業務將有序退出公司主營業務分為三大板塊:航空新材料;航空智能裝備與機床的研發、制造和銷售;房地產建設和銷售。2018年,公司復合材料業務營業收入占比 56%,三年來首次超過房地產業務占比。公司將在保證地產業務三年內可持續穩定經營的基礎上研究地產退出路徑。
軍用航空復合材料核心企業,市場份額較高目前,公司在航空級別的高性能碳纖維預浸料及其復合材料、Nomex 蜂窩、高性能樹脂等市場均具有較高的市場份額。公司擁有國內最全牌號的先進復合材料樹脂和碳纖維預浸料產品,基本處于行業壟斷地位。公司承擔了主要軍機用預浸料的生產和供應,在航空復合材料軍用產品中占有主導地位。
順應產業發展趨勢,市場前景廣闊碳纖維及其復合材料力學性能優異,被廣泛應用于航空航天、汽車工業、醫療和建筑等領域。 目前, 航空航天領域所需碳纖維及其復合材料正在向超高強度、高模量發展,制備工藝也走向低成本化。公司擁有國內頂尖性能產品技術,并已突破低成本的自動鋪絲預浸料技術,將直接受益于碳纖維產業發展。
我國第四代戰斗機殲-20和殲-31的復材用量設計目標已達 30%左右。隨著全軍新型裝備的發展和換裝的不斷深入,整個周期中航空復材各類產品市場空間約為 2100億元。
投資建議中航高科作為我國重要的航空裝備材料企業,考慮到碳纖維及其復材在此次全軍換裝中的需求量帶來的公司業績增幅,以及軍品定價機制改革、院所改制等政策對于公司的利好,其市盈率水平對比軍工核心配套類企業,考慮到公司的成長性及稀缺性。取 PE 為 41-51x,按照 2019年預計 EPS 計算,對應合理估值為 10.66-13.26元,漲幅為 11.97-39.29%,給予“增持”評級。
風險提示全軍換裝進度可能不及預期,國內碳纖維實驗室技術產業化進度可能不及預期,以上因素可能導致公司業績不及預期。
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