:中航高科:剝離地產業務 看好復材占比300%提升空間

時間:2019-12-31作者:鄒潤芳,楊誠笑,李魯靖來源:天風證券

雷速体育比分直播app www.832004.live 公司為國內復材預浸料龍頭企業,復材盈利保持中高速增長,19年放量

公司是中國航空復材預浸料的龍頭企業。公司碳纖維復合材料業務持續向好,毛利潤2017、2018年連續保持25%左右增長。受益于行業需求上行,2019年中報顯示復合材料業31.08務實現53.7%增長,我們預計復材行業的高景氣預計將在2020年繼續維持。

剝離地產業務,聚焦航空業務主線,凈利潤增厚約2.29億公司12月25日發布公告稱,擬向股東南通產控(持股比例6.024%)轉讓子公司江蘇致豪100%股權,對價10.05億元。公司此次剝離房地產業務,履行了2015年重組時的承諾,將實現房地產業務的有序退出。

我們認為通過此次剝離,公司凈利潤將增厚2.29億元人民幣。

我國處在二代機\三代機向四代機爬升階段,復材占比具備300%提升空間

目前我國軍機二代機三代機占比超過50%,三代機以殲-10為例碳纖維用量僅為6%,四代機J20為27%。因此我國在從二、三代向四代機跨越的過程中,復材占比具備300%提升空間??悸塹轎夜嬌兆氨鋼圃斕牟歡銑墑?,產量將穩步持續上升,結合國產民航飛機需求,預計行業的需求空間將呈現單機占比與飛機總產量雙升的帶動。

公司為C919\929供應商,未來民機碳纖維用量存在巨大提升空間公司生產的C919用國產預浸料完成首批交付;同時中國商飛向公司正式發放了CR929項目前機身工作包RFP。C919碳纖維用量約為11.5%,與國際民用飛機50%的碳纖維用量還有著較大的差距。未來民機碳纖維用量有著巨大的提升空間。此外,我國民機采購年均超4000億元,根據COMAC數據測算:持續至2037年,考慮每年1%的民機價格增長,2019-2037年總干線飛機采購數量超過9000架,金額達11485億美元,折合人民幣約7.7萬億人民幣,國產大飛機材料需求具備百億美元級市場空間。

盈利預測與投資建議:我們預計,2019-2021年公司營收為22.38/28.62/37.97億元,增速分別為-15.63%/27.86%/32.66%,歸母凈利潤為5.59/3.90/5.35億元,增速分別為83.82%/-30.23%/37.28%,對應12月27日收盤價P/E為28.13/38.21/26.09x。公司作為國內碳纖維行業龍頭企業,相對于可比公司平均P/E64.93x,價值有所低估,首次覆蓋給與買入評級,目標價18.83元。

風險提示:1.盈利不及預期;2.碳纖維材料需求不及預期;3.技術研發風險。


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