雷速体育进球声怎么关:雅克科技:電子材料平臺再添重磅收購,光刻膠龍頭誕生

時間:2020-02-27作者:宋濤來源:申萬宏源
公司公告:2月25日,公司子公司斯洋國際與LG化學簽署《業務轉讓協議》,約定以基礎作價約3.35億人民幣(來自上市公司自有資金)購買LG化學下屬的彩色光刻膠事業部的部分經營性資產,主要包括以下類別:(1)與彩色光刻膠業務相關的存貨;(2)相關的專利等知識產權;(3)相關的有形資產;(4)相關的應收賬款。LG化學公司彩色光刻膠業務單元2017-19年底營業收入分別為人民幣9.29、9.33、8.65億元,息稅前利潤6664、4415、7322萬元。同時按照《交易協議》,買方斯洋國際將在標的資產交割完成后的18個月時間內,在韓國投資建設彩色光刻膠生產工廠,以滿足未來年度主要客戶例如LGDisplay,Co.,Ltd.對于彩色光刻膠的需求。該工廠項目投資初步估算金額約為人民幣2億元。
手握LG面板彩色及正膠兩大核心供應商,光刻膠真龍頭誕生。未來面向國內面板市場導入,有望打造成為面板核心材料整體解決方案提供商。光刻膠是半導體、LCD、PCB等產業重要原料之一,是驅動產品更新換代、性能提升的核心關鍵材料。根據ResearchAndMarkets公司數據,2018年全球光刻膠市場87億美元,年均增長5.7%,其中中國市場為72.8億人民幣,占全球市場的12.1%;根據智研資訊,全球LCD用光刻膠市場在20億美元左右,是最大的單一應用市場,其中中國市場約10億美元,國外企業占據90%以上的市場。目前LCD彩色光刻膠主要被日本住友、JSR、LG化學、三星SDI等壟斷,正膠(TFT-PR)主要被TOK、新日鐵化學、三菱化學等壟斷。公司本次購買LG化學下屬彩膠事業部相關資產業務,同時公告披露2019年公司參股江蘇科特美新材料有限公司10%股權,該公司的主要運營實體是韓國Cotem公司,Cotem公司主要產品包括TFT-PR及光刻膠輔助材料(顯影液、清洗液等)、BM樹脂等,雅克科技目前參與韓國COTEM公司的生產經營管理。根據科技日報信息,2005年韓國科美與日本TOK合資成立COTEM公司,以應對LGD公司TFT光刻膠的需求,是LGD公司LCD和OLED面板的主要供應商。公司收購的LG化學彩膠業務與參股公司Cotem業務充分互補協同,除光刻膠外兼具顯影液、清洗液等輔助材料,未來有望打造成為面板核心材料整體解決方案提供商。而當前國內LCD面板出貨量占全球比重接近50%,OLED面板產能也在持續提升,而光刻膠90%以上依賴進口,未來公司將抓住進口替代機遇,全面導入國內市場。
電子材料第一平臺,自主可控核心標的。公司已由傳統的化工阻燃劑企業成功轉型為電子材料平臺型企業,電子材料業務包括韓國UP(SOD、前驅體)、成都科美特(含氟特氣)、華飛電子(封裝用硅微粉)、雅克福瑞(LDS輸送設備)。本次收購完成,公司再添面板光刻膠業務,并基于現有技術戰略布局半導體用光刻膠業務。業務布局全面覆蓋半導體、面板等核心電子產業。未來中國大陸將是半導體、面板產業需求增長最快的地區,公司通過收購韓國UP、LG化學光刻膠等成熟業務,掌握全球主流客戶的同時,加速向國內長江存儲、合肥長鑫、中芯國際、京東方、華星光電、惠科等核心客戶導入,實現關鍵電子材料國產化替代。國家大基金持有上市公司5.73%股權,公司有望持續受益大基金支持,發展確定性高。此外公司LNG保溫板新材料是全球第三家、國內第一家獲得法國GTT專利認證的企業,隨著LNG運輸船以及陸地LNG儲罐的需求持續增長,公司LNG保溫板材業務爆發在即。
投資建議:維持“增持”評級,由于韓國UP業績超預期,公司并購帶來業績增厚,上調盈利預測,預計2019-21年歸母凈利潤2.59、4.00、5.67億元(原值2.45、3.35、4.43億元),EPS0.56、0.86、1.23元,對應PE73X、48X、33X。
風險提示:阻燃劑子公司無法復產;新材料拓展不達預期;外延收購低于預期
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