雷速体育官方下载:牧原股份:享豬價持續高位,創成長性出欄高增長

時間:2020-02-27作者:謝芝優來源:中國銀河
1、事件
公司發布2019年年度報告。
2、我們的分析與判斷
1)受益豬價持續上行,公司業績符合預期2019年,公司實現營業收入202.21億元,同比增長51.04%,歸母凈利潤61.14億元,同比增長1075.37%,扣非后歸母凈利潤59.38億元,同比增長1186.55%。公司綜合毛利率為35.95,比上年同期+26.13pct。期間費用占比為7.13%,同比-1.71pct,資產負債率40.04%,同比-14.03pct,整體費用控制良好,公司具有較強的經營管理能力。2019年Q4,公司實現營業收入84.88億元,同比增長101.77%,歸母凈利潤47.27億元,同比增長2680.56%,扣非后歸母凈利潤45.88億元,同比增長3100.15%。公司利潤大幅增長源于豬價上行。
2)成本控制領先,產能儲備充分,2020生豬出欄高增長
2019年,公司生豬出欄1025.33萬頭,同比-6.89%,其中商品豬867.91萬頭、仔豬154.71萬頭、種豬2.71萬頭。根據凈利潤測算,公司19年頭均利潤約為618元。截至19年12月31日,公司固定資產及在建工程合計為274.63億元,比年初增加59.44%;另外,同期公司生產性生物資產為38.35億元,比Q3末+35.18%,比上年同期+162.49%。公司生物資產增長顯著,公司具備能繁母豬128萬頭、后備母豬72萬頭,未來生豬出欄有保障。根據公司公告,2020年公司計劃出欄生豬1750-2000萬頭,同比增長70.7%至95.1%。
3)養殖與繁育技術領先,充分受益行業高景氣
19年公司拓展部分南方省份,于廣東、廣西、云南等地布局養殖產能,至年底子公司數量達138個,分布于18個省區??悸塹健暗髦懟畢頡暗魅狻鋇男幸登魘?公司在河南省啟動3個屠宰場項目,設計產能合計600萬頭。在養殖方面,公司持續升級改造豬舍,同時借助人工智能技術,建立豬病預測模型等,更高效開展生豬養殖。在2020年豬價持續高位的背景下,疊加公司出欄高增長,公司業績保持高增長態勢。3.投資建議
公司具備行業領先的生豬養殖與繁育技術,疊加優秀的成本管控水平,生豬出欄高速增長,受益豬價持續高位,公司業績增長顯著。我們預計公司2020-2022年EPS分別13.54/12.57/10.72元,對應PE為9/9/11倍,維持“推薦”評級。
4.風險提示
豬價不達預期、疫病風險、政策風險等。
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