雷速体育动画直播:中航機電2019年業績快報點評:業績增長符合預期,內生外延前景廣闊

時間:2020-02-27作者:衛喆來源:華創證券
業績增長符合預期:期內公司經營情況正常,財務狀況穩定,凈利潤率有所提升,聚焦主業成效逐步顯現,盈利能力穩步提高,業績增長符合預期。
我們看好公司發展前景,重申推薦邏輯如下:
內生增長穩定:軍用航空機電系統市場公司處于壟斷地位,受益于行業高景氣內生增長穩定。民用航空機電系統隨著外貿轉包業務的拓展和國產大飛機的穩步推進,或將打開更大成長空間。
平臺地位明確,資產整合仍可預期:公司目前作為航空工業集團下屬航空機電系統專業化整合和產業化發展平臺的地位明確,體外尚有武漢儀表、609所和610所等優質企事業單位資產,未來資產整合仍可預期,優質資產的注入料將進一步提升公司的質量。
改革釋放潛力,ROE水平有望不斷提高:實際控制人層面,航空工業集團做大做強上市公司目標清晰,明確提出要發揮上市公司資本紐帶作用、改善上市公司經營效益、用高質量發展成果回報股東;大股東層面,機載系統公司入選國企改革“雙百行動”,有利于公司未來在深化國企改革方面獲得更多的政策支持,包括混合所有制改革、法人治理結構、市場化經營機制、激勵機制以及歷史遺留問題等方面的各項改革措施有望陸續推出;公司層面,2016年率先完成員工持股,實現了核心員工利益與企業發展的綁定,2019年進一步回購股份用于新一期激勵彰顯公司管理層信心。
盈利預測、估值及投資評級:我們認為公司航空機電產品有望保持穩健增長趨勢,隨著更加聚焦航空機電主業以及不良資產的剝離,公司盈利能力預計將有所提高,毛利率或將有所改善,期間費用率預計保持平穩略有下降。我們調整公司2019-2021年歸母凈利潤預測至9.66億元、11.58億元和13.59億元(原預測為9.38億元、11.28億元和12.85億元),對應EPS為0.27元、0.32元和0.38元(原預測對應EPS為0.26元、0.31元和0.36元)。綜合考慮行業可比公司估值及公司歷史估值水平,以及2020年初估值切換、軍工領域改革預期漸強等因素,給予公司2020年30倍PE,上調目標價格至9.6元,維持“強推”評級。
風險提示:改革進程低于預期;裝備列裝速度低于預期。
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